Quyết định lãi suất hiếm khi là thông tin mới. Phần mới là những gì đã thay đổi kể từ lần trước: định hướng, phiếu bầu, dự báo và bảng cân đối kế toán. Đây là cách đọc một tuyên bố chính sách bằng phép so sánh.
Chúng tôi dùng cookie, bao gồm cookie phân tích, để cải thiện Tradeways. · Quyền riêng tư
Khi ngân hàng trung ương công bố tuyên bố chính sách, phần lớn tin tức mở đầu bằng lãi suất tiêu đề: giữ nguyên, giảm 25 điểm cơ bản hoặc tăng 25 điểm cơ bản. Con số này thường là phần ít bất ngờ nhất trong tài liệu vì thị trường có thể đã định giá nó trong nhiều tuần. Điều thực sự làm dịch chuyển tiền tệ, trái phiếu và cổ phiếu là phần thay đổi kể từ cuộc họp trước: một câu được làm mềm, điều kiện dữ liệu mới, biểu đồ dấu chấm dịch chuyển hoặc chênh lệch phiếu bầu rộng hơn.
Đọc tuyên bố chính xác là một bài tập so sánh. Hướng dẫn này trình bày cách thực hiện phép so sánh và chuyển kết quả thành một nhận định rõ ràng, có căn cứ.
Thay đổi so với thông cáo trước quan trọng hơn việc đọc riêng thông cáo sau.
Khi ngân hàng tiếp tục dùng cùng ngôn ngữ, chính sách ít thay đổi và thị trường ít cần định giá lại. Khi câu chữ, dự báo, phiếu bầu, công cụ hoặc trọng tâm thay đổi, thị trường có thể phải định giá lại lộ trình chính sách dự kiến. Đây là nguồn của biến động.
Vì vậy, hãy tách riêng ba câu hỏi cho mỗi tuyên bố:
Ngân hàng hiện nói gì và làm gì?
Điều gì đã thay đổi so với thông cáo trước?
Thay đổi đó đã được dự kiến và định giá hay chưa?
Khi có hai tuyên bố, bạn có thể trả lời hai câu đầu. Câu thứ ba thường cần dữ liệu về kỳ vọng hoặc định giá mà bạn có thể không có. Không nên gọi thông cáo là một "bất ngờ" nếu không thể chứng minh thị trường đã dự kiến điều gì.
Hãy dùng toàn bộ thông cáo chính thức, không dùng riêng tiêu đề hoặc bản tóm tắt. Cần xác định chính xác tài liệu đang so sánh vì các loại sau không thể thay thế cho nhau:
Tuyên bố hoặc quyết định lãi suất mô tả quyết định chính thức và lý do trực tiếp.
Biên bản cung cấp chi tiết thảo luận và được công bố sau vài tuần.
Dự báo và biểu đồ dấu chấm mô tả kỳ vọng của các thành viên, nhưng không đi kèm mọi cuộc họp.
Họp báo thường chứa tín hiệu thực tế về một vài cuộc họp tiếp theo.
Ghi chú về triển khai và bảng cân đối kế toán trình bày cơ chế thực hiện.
So sánh một tuyên bố với biên bản, hoặc dự báo của một cuộc họp với cuộc họp không công bố dự báo, tạo ra các "thay đổi" giả chỉ vì loại tài liệu khác nhau. Hãy so sánh cùng loại tài liệu.
Hãy kiểm tra cùng các phần trong mỗi lần đọc. Tuyên bố có thể giữ nguyên lãi suất nhưng vẫn trở nên hawkish hoặc dovish đáng kể do thay đổi trong một hàng dưới đây.
Phần
Nội dung cần tìm
Hành động chính sách
Lãi suất hoặc khoảng lãi suất; tách riêng QE/QT, tốc độ mua, tái đầu tư, thu hẹp bảng cân đối và chương trình đặc biệt
Định hướng tương lai
Tăng thêm, tạm dừng, duy trì cao lâu hơn, cắt giảm sớm hay muộn hơn, điều kiện mới cho bước đi tiếp theo
Lạm phát
Cao hay thấp hơn mục tiêu, tăng hay giảm, toàn phần hay cơ bản, thành phần được nêu và lộ trình dự báo
Tăng trưởng và lao động
Hoạt động và GDP, việc làm và tiền lương, nhu cầu, điều kiện tín dụng và thứ tự ưu tiên ngân hàng nêu
Phiếu bầu
Nhất trí hay chia rẽ, số người bất đồng và họ muốn chính sách thắt chặt hay nới lỏng hơn
Dự báo
Lộ trình lãi suất dự kiến, dự báo lạm phát và tăng trưởng, cùng thay đổi trong phân phối kỳ vọng
Dữ liệu mới được nhấn mạnh
Ngân hàng hiện theo dõi gì; chuyển từ lạm phát sang việc làm cho biết yếu tố nào sẽ xác nhận hoặc làm thay đổi lập trường mới
Hai quy tắc giúp phép so sánh đáng tin cậy. Thứ nhất, không đánh giá thông cáo chỉ từ lãi suất tiêu đề: giữ nguyên lãi suất nhưng thu hẹp bảng cân đối nhanh hơn vẫn là thắt chặt. Thứ hai, xem riêng từng chương trình thay vì gộp mọi thứ vào một nhóm "bảng cân đối kế toán".
Sau khi xác định các khác biệt, hãy gán một nhãn định tính và luôn nêu rõ mốc so sánh:
Hawkish: thông cáo sau hướng đến chính sách thắt chặt hơn, lãi suất cao hơn, ít thanh khoản hơn hoặc hạn chế kéo dài hơn.
Dovish: thông cáo hướng đến chính sách nới lỏng hơn, lãi suất thấp hơn, nhiều thanh khoản hơn hoặc nới lỏng sớm hơn.
Không đổi: không có thay đổi đáng kể về hướng chính sách.
Hỗn hợp: các thay đổi hawkish và dovish đáng kể cùng tồn tại mà không bên nào rõ ràng chiếm ưu thế.
Hãy nói "hawkish so với thông cáo tháng 4", không chỉ nói "hawkish". Không nên chấm điểm tuyên bố bằng cách đếm từ tích cực và tiêu cực. Cách đọc được quyết định bởi hai hoặc ba thay đổi thực sự quan trọng. Một câu định hướng thay đổi có trọng lượng hơn hàng chục đoạn không đổi. Hãy hỗ trợ nhãn bằng các thay đổi cụ thể đó và giải thích tác động.
Hãy tách phân loại thông tin truyền thông khỏi dự báo thị trường. Đây là hai nhận định khác nhau và chỉ nhận định thứ nhất được hai tuyên bố hỗ trợ đầy đủ.
Tiền tệ. Lãi suất cao hơn hoặc duy trì lâu hơn thường hỗ trợ đồng tiền; lãi suất thấp hơn làm suy yếu đồng tiền. Nhưng tỷ giá hối đoái mang tính tương đối: một cặp còn phụ thuộc vào ngân hàng bên kia, chênh lệch lãi suất, định giá hiện có và rủi ro can thiệp. Tuyên bố của một ngân hàng mô tả thay đổi của ngân hàng đó, không đủ để đưa ra nhận định chắc chắn về cặp tiền.
Trái phiếu. Chính sách thắt chặt thường gây áp lực lên giá trái phiếu và làm lợi suất tăng; chính sách nới lỏng có tác động ngược lại. Giá và lợi suất di chuyển theo hai hướng trái nhau.
Cổ phiếu. Lãi suất dự kiến cao hơn có thể gây áp lực lên cổ phiếu vì chi phí tài chính tăng và trái phiếu cạnh tranh vốn. Tuy nhiên, tăng trưởng có hai tác động: GDP mạnh hơn hỗ trợ lợi nhuận doanh nghiệp nhưng cũng tạo cơ sở cho chính sách thắt chặt.
Chuyển từ "thay đổi là hawkish" sang "vì vậy đồng tiền sẽ tăng hôm nay" là chuyển từ nhận định có bằng chứng sang dự đoán. Hãy nêu rõ ranh giới đó.
Mọi lần đọc tuyên bố đều có cùng cấu trúc: hai thông cáo chính thức làm đầu vào, các khác biệt đáng kể được trích xuất và một phân loại định tính làm đầu ra.
Toàn bộ phương pháp: so sánh hai thông cáo chính thức, tách phần thay đổi và đánh giá thay đổi thay vì đọc riêng tuyên bố.
Đó cũng là quy trình của công cụ miễn phí Tradeways Macro. Công cụ lấy hai thông cáo chính thức của một ngân hàng trung ương, tính chính xác phần câu chữ thay đổi rồi ghép bản so sánh xác định đó với phần diễn giải được gắn nhãn rõ ràng. Phần khác biệt là nguồn chính, còn cách đọc luôn minh bạch. Bạn có thể xem các quyết định mới nhất hoặc kiểm tra lịch chính sách để biết sự kiện sắp tới.
So sánh thông cáo sau với thông cáo trước, không đánh giá riêng lẻ.
Đọc toàn bộ thông cáo, không chỉ lãi suất tiêu đề.
Đánh giá đúng trọng lượng của định hướng tương lai, phiếu bầu, dự báo và thay đổi bảng cân đối kế toán.
Theo dõi những biến số mà chính ngân hàng cho là quan trọng.
Xem chi tiết phía sau lạm phát, lao động và GDP tiêu đề khi thông cáo cung cấp dữ liệu.
Giữ nguyên các tín hiệu xung đột thay vì ép buộc sự chắc chắn.
Tách thay đổi trong truyền thông khỏi kỳ vọng và định giá của thị trường.
Tách hướng chính sách khỏi phản ứng giá cuối cùng.
Không thêm dữ kiện, kỳ vọng hoặc xác suất không có trong thông cáo.
Áp dụng nhất quán qua vài cuộc họp của cùng một ngân hàng sẽ giúp bạn nhận ra thay đổi nhanh hơn. Ngôn ngữ trở nên quen thuộc và câu duy nhất được sửa sẽ nổi bật giữa các đoạn giữ nguyên.
